（二）县城新型城镇化/农村产业融合专项债（国家发改委）

在乡村振兴战略与新型城镇化双轮驱动的背景下，国家发改委于2017年8月推出了农村产业融合发展专项债券;于2020年8月推出了县城新型城镇化建设专项企业债券。陆续已有城投企业通过此类企业债券品种进行项目建设和补充营运资金。

1、县城新型城镇化建设专项企业债券

县城新型城镇化建设专项债主要是针对县城城镇化补短板强弱项设立的，适用的范围为县城及县级市城区内的，兼顾镇区常住人口10万以上的非县级政府驻地特大镇等。城投平台可围绕县城产业平台公共配套设施（中国开发区审核公告目录内的产业园区、特色小镇）、县城新型基础设施（5G网络、物联网、车联网等新一代信息基础设施建设和市政公用设施数字化改造等）、县城其他基础设施（环境卫生设施建设等）发行该专项债，可将不超过50%的募集资金用于补充营运资金。

截至2021年6月25日，已有13家城投申报过县城专项债。其中，9家城投企业已获批文，获批额度共98亿元（3家城投已发行成功，发行金额共计23亿元）；4家城投的申报已被受理，申报额度共83亿元，逼近前期已获批9家的规模。

从行政级别来看，13家新型城镇化专项债申报主体中，以区县级城投为主，共计10家，其余有2家国家级园区（湖南宁乡经济技术开发区、江苏靖江经济技术开发区）、1家省级园区（湖南醴陵经济开发区）主体。

从主体评级来看，13家申报主体以AA评级为主，共计10家，基本为区县级平台;AA+评级主体有2家，分别是靖江港口集团有限公司（江苏靖江经济技术开发区）和浏阳市城市建设集团有限公司（湖南省长沙市浏阳市）1家主体评级仅AA-，为阳新县城镇建设投资开发有限公司（湖北省黄石市阳新县）。

从主体省份分布来看，13家申报主体中湖南省、浙江省各有3家，江苏省、四川省各有2家，湖北省、山东省、重庆市均为1家。与乡村振兴票据中江苏省区县级平台占比最高相比，县城专项债券中则以湖南省、浙江省的城投平台居多。

从募集资金用途来看，获批98亿额度中，用于项目建设的有66.15亿元，占比68%，这些项目主要有县城停车场、县城农产品加工产业园、新城区新型城镇化建设、冷链物流基础设施建设、县污水零直排区建设工程、高标准定制化厂房、智慧小镇等，剩余资金均用于补充营运资金。

从3家已发行的主体来看，均采取了增信措施，1家由县级所在地级市最大的城投企业进行担保（温州市城市建设发展集团有限公司，AAA），2家分别由专业担保机构进行担保。

2、农村产业融合发展专项债券

农村产业融合发展专项债则是在推进农村一二三产业融合发展的背景下提出的，重点支持产城融合型、农业内部融合型、产业链延伸型、农业多功能拓展型、新技术渗透型和多业态复合型农村产业融合发展项目，同样允许使用不超过50%的债券募集资金用于补充营运资金。

截至2021年6月25日，申报过农村产业融合专项债的10家城投均已获批，6家已发行成功。10家企业获批额度81.50亿元，已发行43.50亿元。从主体行政级别来看，1家属于省级园区（江苏无锡经济开发区），1家市级平台（阿克苏地区绿色实业开发有限公司），8家为区县级平台。主体评级则以AA为主，共计8家，仅阿克苏地区绿色实业开发有限公司和宜兴市城建文旅集团有限公司评级为AA+。

与县城新型城镇化专项债省份分布不同的是，城投大省江苏省运用此品种的家数位居第一，10家获批主体中江苏省占据6家，四川省2家，江西省和新疆各1家。

从已发行的农村产业融合发展专项债来看，与县城新型城镇化专项债发行情况相同，已发行的6只债券均进行了担保增信，其中3家江苏省城投由江苏省信用再担保集团有限公司进行担保。

（三）乡村振兴专项公司债券（证监会及交易所）2021年6月16日，广东省广新控股集团有限公司在深交所成功发行全国首单交易所乡村振兴专项公司债券（“21广新V1”）；6月24日，江西省交通投资集团有限责任公司成功发行上交所首单乡村振兴公司债券（“21赣交V1”）。两单乡村振兴专项公司债券的成功发行，标志着证监会、交易所在巩固拓展脱贫攻坚成果同乡村振兴有效衔接方面也迈出了重要一步。

交易所推出的乡村振兴专项公司债券，是在扶贫专项债基础上，支持发行人将募集资金投向乡村振兴相关领域，将募集资金用途聚焦“三农”发展，用于乡村振兴项目的建设、运营、收购等，可引导带动更多社会资本投向乡村振兴领域。

广东省广新控股集团有限公司不是城投，为商业贸易类企业，其发行的“21广新V1”规模为5亿元，5年期票面利率为3.97%。募集资金拟用于对全资子公司广东省食品进出口集团增资，增资后食品公司将扩大生产规模，将增资资金全部投入到养猪场现代化建设项目。而猪场建设项目分布于肇庆市高要区、肇庆市怀集县、韶关市新丰县等十余个经济相对欠发达的广东市县地区，将有利于推动乡村形成较为完整的一体化食品供应链条，并带动乡村居民就业、提升人均收入、增厚地方政府税收。

四、“乡村振兴”债券，哪些区县在发力?综合上述三大系列“乡村振兴”债券来看，区县级城投发行（申报）家数最多，为26家。具体来看，银行间交易商协会的乡村振兴票据发行主体最多、规模最大，且省级主体发行规模较大，涵盖了SCP/CP/MTN/PPN等多种协会产品类型。发改委的县城新型城镇化、农村产业融合专项债目前发行数量不多，且均以区县级平台为主。交易所的乡村振兴公司债券近期落地，沪深交易所首单乡村振兴公司债券均为省级强资质主体。

（一）江苏省区县级城投发行“乡村振兴”债券最多

在当前区县级城投发债政策收紧的环境下，“乡村振兴”债券打开了一扇窗。分省份来看，已发行及成功获批乡村振兴债券的23个区县中，江苏省的区县数量遥遥领先，为12个，分布在无锡、泰州、徐州等9个地级市；四川省和浙江省各有3个区县，福建省、湖北省、湖南省、江西省、山东省各有1个区县。

从2020年一般公共预算收入来看，分化较大，仅有9个区县超过50亿元。其中江苏省7个，分别是无锡市宜兴市和惠山区、常州市溧阳市、南京市浦口区、泰州市靖江市、南通市如东县和盐城市东台市。一般预算收入低于20亿元的区县有5个，分别是江苏省淮安市盱眙县、福建省漳州市龙海区、江西省上饶市玉山县、浙江省温州市龙港市和湖北省黄石市阳新县。

纳入“县城新型城镇化建设示范名单”的区县，在乡村振兴及新型城镇化建设中已经开始发力。我们观察到，在已发行及成功获批乡村振兴债券的23个区县中，有湖南省长沙市浏阳市，江苏省常州市溧阳市、淮安市盱眙县，浙江省宁波市宁海县、杭州市桐庐县，四川省成都市金堂县，山东省菏泽市郓城县、湖北省黄石市阳新县8个区县在“县城新型城镇化建设示范名单”中。2020年5月29日，发改委颁布《关于加快开展县城城镇化补短板强弱项工作的通知》，给出了“县城新型城镇化建设示范名单”，要求切实加大中央财政性资金等政策支持力度，支持其围绕县城城镇化补短板强弱项项目范畴，启动建设示范性项目，创新资金投入方式与运营模式。在示范名单中的县及县级市，未来可能更有动力尝试发行乡村振兴债券。

（二）部分“乡村振兴”债券具有一定性价比

根据城投分析框架、债券期限和收益率等因素综合来看，下表中的个券具有一定性价比。